9月8日晚间 ，铜价再度上演狂飙行情。截至记者发稿 ，伦敦金属交易所（LME）期铜费用 触及14779美元/吨，再创历史新高 。沪铜主力合约cu2610同步走强，盘中比较高 触及每吨111720元 ，较2025年初不足7万元/吨的水平上涨超50% 。国内铜现货费用 同样创出新高 ，达到11.14万元/吨，单日上涨1370元/吨。
资本市场对此已有较为充分的预期。“我们一直判断铜价大概率要上涨 。 ”一家期货公司研究员向上海证券报记者表示 。中金公司在2026年下半年展望中明确表示 ，铜价上涨更具确定性 ，有望向15000美元/吨新高迈进。
产业链巨头同样偏向看涨 。洛阳钼业管理层在接受记者采访时表示，铜在供应端仍然偏紧 ，AI等新兴领域带来新的需求支撑 ，铜价有望保持稳中向好 。紫金矿业判断，优质铜资源的稀缺性叠加矿端供给约束 ，已确立铜市长期结构性短缺的格局。
铜价为什么涨？是否还会上涨？高铜价带来了哪些影响？下游企业如何应对？上海证券报记者一线调研发现 ，铜价的这一轮快速上涨，既是新经济对旧供给的一次猛烈撞击 ，也是全球化资源博弈的缩影；既给产业链中下游带来了巨大压力 ，也孕育出新的市场机遇 。
“加工费”变“倒贴费”
铜价上涨冲击波蔓延
8月21日，武汉一处厂房拆除现场，“包工头 ”李明接下了一笔“反常 ”的生意：他需自负机械、人工及运输成本 ，另向业主支付30万元 ，才获得将厂房拆除的权利 。“里面废旧电缆不少，卖完应该还能有些利润。”李明告诉记者 。就在一年多前 ，同类工程通常是由业主付费至少10万元委托施工 。
从“收钱干活 ”到“花钱抢活 ” ，背后是铜价大幅上涨。
与回收端类似，铜冶炼端的商业逻辑也是出现了颠覆 。2025年底 ，中国冶炼厂与智利矿商安托法加斯塔敲定的2026年长单加工费基准已降至0美元/吨 ，此前这个数字还是21.25美元 。更残酷的是，今年二季度以来 ，铜精矿加工费长期在-40美元/吨附近徘徊 ，近期更是暴跌至-201.56美元/吨的历史低位，这意味着冶炼厂每加工一吨铜精矿 ，不仅赚不到加工费 ，反而要倒贴钱，“加工费”变成了“倒贴费 ”。
“以往的惯性与经验几乎都失效了。 ”西南地区某冶炼公司相关负责人告诉记者，现在能活下来的冶炼企业 ，主要依靠 *** 、硫磺副产品在支撑 。2026年8月中旬 ，国内98% *** 费用 为1940.6元/吨，较2025年同期的718.4元/吨上涨约170% 。
来自产业链的信号 ，在期货市场被进一步放大。8月17日至18日 ，LME铜市场出现了一组极端费用 信号：现货对三个月合约逆差一度飙升至每吨545美元，创下2021年10月大规模逼仓以来的比较高 水平 。即便8月18日回落至478美元附近 ，仍处于极度紧张区间 。
“现货市场上‘抢铜’的人太多了 ，愿意为此支付溢价。”一位长期跟踪铜价的业内人士向记者介绍，逆差是指现货费用 高于远期期货费用 的市场结构 ，正常情况下远期费用 应高于现货 ，因为持有商品需要仓储和资金成本，而当前的结构恰恰反映出即期铜资源供不应求 。
铜价的持续高涨 ，下游用铜企业受冲击最为明显 。“公司一年消耗铜 、铝等原材料约11万吨 ，成本占比在70%至90%之间。 ”国内某电缆企业负责人向记者坦言，眼下不少电缆企业正面临“成本倒挂 ”的考验 。据介绍，当前 ，该公司约三分之二的订单为闭口合同 ，剩下三分之一虽设有调价条款，但调价空间比较多 只有3% 。这意味着 ，企业仍需按数月前约定的固定费用 交付产品。“近来 执行的还是去年的订单 ，还有5000吨铜、5万吨铝的‘闭口订单’未执行 。”上述负责人表示 。
据了解，电缆行业通常采用“闭口价 ”的招标模式——合同期内不因铜、铝等原材料费用 波动而调整 ，供应商需自行消化成本上涨风险。
AI“改写 ”需求逻辑
三重力量共振推升铜价
“AI数据中心等新场景已成为铜的‘超级需求引擎’。”紫金矿业相关高管表示 ，随着算力密度提升，液冷和高压直流供电架构成为主流 ，高端铜材需求爆发 。
AI数据中心究竟有多“吃铜”？据浙商证券测算 ，单台算力柜液冷板纯铜材消耗高达800至1000公斤，液冷机架母线约120公斤 ，800V直流母线约220公斤 。摩根大通预测 ，2026年全球数据中心铜消费将达47.5万至74万吨，每年新增需求约11万吨。AI算力基建带动的电网扩容 、变压器升级需求，将进一步放大用铜增量 。
新能源汽车的用铜量同样可观 。据统计 ，新能源汽车单车用铜约80至100公斤 ，是传统燃油车的3至5倍，整体市场规模增长迅猛。
在河南洛阳一家铜加工企业 ，用于新能源领域的铜材订单供不应求 。企业负责人告诉记者 ，公司刚刚签下2000吨订单，由于铜价上涨明显 ，其采购方式也发生改变——以前从贸易商拿货 ，现在直接向生产端锁单，以此节约成本 。
与需求端爆发式增长形成鲜明对比 ，铜矿供给侧持续收紧。
近年来 ，多家外资铜生产商产量增量有限甚至下滑 。例如，智利国家铜业公司（Codelco）因矿山和项目挫折 ，预计今年产量将下降 。杰富瑞最新研报显示 ，覆盖全球约55%矿山供应量的主要矿商，二季度铜产量同比下滑3.9%，主因为运营中断 、矿石品位下降及部分项目执行问题。
主要资源国供应扰动亦日趋频繁 。今年8月初 ，全球第二大铜生产国刚果（金）正式实施铜精矿出口禁令 ，全面禁止铜精矿与钴精矿出口 。更早前，全球更大产铜国智利受暴雪、强降雨和大风等极端天气干扰 ，产量增长疲软 ，智利国家铜业委员会已将2026年智利铜产量预期下调至527万吨，较2025年下降2.6%。
在全球前前十 铜生产商中 ，洛阳钼业和紫金矿业是少数仍在持续扩产的企业。洛阳钼业在回复记者时表示 ，矿业新增项目周期漫长——一座绿地矿山从勘探到审批规划通常需8至10年，即便条件较好也需3至5年 。优质资源稀缺 、开发周期长 ，使“供应刚性 ”成为矿产资源的固有属性 。
美国关税预期引发的跨市场套利与供应焦虑 ，成为短期内影响铜价走势的更大变量。2025年8月，特朗普 *** 对铜半成品加征50%进口关税 ，但精炼铜暂被排除在清单之外 。然而 ，市场普遍预期美国商务部后续将把精炼铜纳入征税范围 。为规避潜在的关税成本，全球贸易商大幅提前将铜从欧洲 、亚洲运往美国，掀起一波“抢运潮 ”。数据显示 ，仅2026年7月 ，美国精炼铜单月进口量便突破20万吨，创下至少12年来的比较高 纪录 。
有接受记者采访的期货研究员认为 ，这一集中性的转移 ，既抽紧了其他地区的现货供应，又推高了美国本土的到岸溢价 ，叠加投机资金的涌入 ，共同将铜价推至历史高位 。
套保、升级 、替代：
企业各显神通应对高铜价
记者调研发现，随着高铜价沿产业链层层传导 ，一场围绕降本增效 、产品升级和材料替代的结构性重构也在加速展开。
走进河南洛阳通达股份的生产厂区 ，机器轰鸣，生产线满负荷运转 ，订单已排至三季度末至四季度 。上半年公司已披露7项重大中标 ，累计金额达13.92亿元 。面对来自行业“闭口价”的压力，通达股份的解法是期货套期保值。“招投标周期分散，我们配合期货和衍生品工具对冲 ，让高价订单和低价订单的利润相互平衡 ，锁住长期收益 。 ”公司董秘刘志坚介绍 。
一家汽车热管理零部件企业高管告诉记者，公司与主要客户建立了原材料费用 联动机制 ，对于无法完全通过产品费用 联动覆盖的原材料费用 风险 ，则利用期货工具进行套期保值，其套保范围覆盖铜、铝 、不锈钢等多种与生产经营密切相关的原材料。
金田股份选取 了对产品结构升级——主动压缩低附加值 、同质化业务 ，把资源向高技术壁垒的新兴产品集中。2026年上半年 ，公司在AI算力基础设施相关铜材上取得爆发式增长：算力散热领域铜基材销量1.27万吨，同比增长68%；机架母线铜基材销量3185吨 ，同比增长94% 。公司已切入英伟达、META 、亚马逊云科技 、华为等头部云服务商供应链 。
高铜价还带来了替代材料的全面提速：铜价越高 ，下游用料越“痛 ”；用料越“痛”，替代的动力就越强。
一家铜加工企业负责人向记者讲述了一个真实案例：公司下游一家建材客户 ，过去每月铜需求量约1000吨 ，如今已锐减到“几乎完全没有 ”，转而改用成本低约五分之四的不锈钢材料 。
在这场替代浪潮中，最汹涌的莫过于“铝代铜 ” ，替代领域从结构件领域向导电、导热领域蔓延 。
国内某铜加工上市公司高管透露：已有多家新能源车企在推进铝线替代铜线的方案 ，涉及数十个车型，其中部分车型已临近量产；家电行业同样在推进铝管替代铜管的方案。
通达股份正推广自研的铝合金电缆方案 。刘志坚给记者算了一笔账：“铝的导电率约为铜的61% ，在实际应用中 ，选用比铜导体大两个规格的铝导体，就能达到相同的载流能力 。铜铝价差接近3倍 ，同等电气性能下 ，可降低客户约70%的采购成本。”这一方案在光伏电站等有足够散热空间的场景中尤其适用 。
数据为这一趋势提供了注脚：截至2026年6月，国内铜铝比价达到4.41 ，大幅高于历史长期均值 。产业规律显示 ，比价突破3.5时替代经济性初步显现，站上4.0后上下游企业会同步推进产线改造。
不过 ，并非所有企业都有足够能力实现成本传导和风险对冲 。金田股份董秘丁星驰提出 ，高铜价对中小加工企业的冲击更为严重——它们议价权弱、传导能力有限，原材料上涨带来的资金占用足以压垮现金流，行业资源将进一步向头部集中 。
中国有色金属工业协会副秘书长兼重金属部主任段绍甫表示 ，铜是支撑全球能源转型与数字经济发展的关键金属 ，我国上游矿产资源对外依存度较高，海外供应扰动频繁已成为新常态。企业应在海外权益矿 、再生回收 、长协采购等方面形成组合安排 ，增强供应链韧性 ，沉稳应对各类变化。
（文章来源：上海证券报）
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